4月10日，在上海的外汇市场，人民币兑美元汇率贬值至1美元兑7.3515~7.3519元区间，创出自2007年12月的17年4个月以来的人民币贬值、美元升值水平。人民币在上一交易日的汇率为7.3506元，跌至自2023年9月以来1年7个月的最低水平。4月10日的人民币汇率继续呈下行趋势，跌破了2023年9月8日的7.351元，贬值至自2007年12月下旬以来的最低水平。

市场上越来越多观点认为，中国领导层正在容忍人民币缓慢贬值。在美国特朗普政府关税导致中国产品价格竞争力下降的背景下，似乎有意通过货币贬值来缓解这一冲击。中国政府表现出出不惧与美国对立的态度，全球经济陷入衰退的风险正在加剧。

人民币来到关键节点

巴克莱外汇、利率策略师张蒙表示，人民币已来到一个关键节点。如果市场开始大量建立美元对离岸人民币的空头头寸，中国央行可能会加大干预力度。央行的干预工具依然充足。

在此关税背景下，亚洲新兴市场货币正面临困境，人民币及相关资产的稳定性成为焦点。

张蒙称，随着离岸人民币汇率和港股的波动，预计那些与人民币相关性高、对美国进口依赖度高的货币将面临风险，即韩元、新台币、泰铢和马来西亚林吉特。

在4月9日的交易时间内，人民币兑美元汇率始终在1美元兑7.35元上下小幅波动。在中国，美元只能在中国人民银行（央行）每天早上向市场公布的中间价的上下2%的范围内浮动。当天人民币汇率一直徘徊在浮动下限的边缘，这也暗示出交易参与者的抛售压力之大。

中国对人民币汇率实施管制，反映政府意图的是成为交易基准的中间价。继4月8日之后，9日的中间价也被设定为与前一天相比对美元贬值。中国人民银行在10日上午将人民币交易的“中间价”设定为1美元兑7.2092元。根据中国人民银行的中间价设定，10日允许人民币最低贬值至7.3534元。瑞穗研究与技术的首席经济学家月冈直树指出：“市场认为这是人民币贬值的信号”。

中国容忍人民币贬值的背后似乎存在对经济的警惕感。

二季度有望降准降息

中国在3月的全国人民代表大会将2025年经济增长率目标设定为与上一年相同的“5%左右”。从公布时起，市场上就有很多观点认为较难实现。由于美国特朗普政府不断加码关税，实现增长率目标变得更加困难。

美国摩根士丹利的经济学家刑自强认为对美国出口的直接影响和世界贸易减速带来的间接影响都很严重。他预测中国2025年国内生产总值（GDP）增长率为4.5%，但表示存在下调风险。美国花旗集团指出，如果中国不采取分散出口目的地等措施，增长率“有可能被拉低2.4个百分点”。

大规模关税将削弱中国产品在美国市场的价格竞争力。对于赚取巨额对美贸易顺差的中国来说构成打击。货币贬值可以部分抵消关税的影响。对于实施汇率管制的中国政府来说，货币贬值是简单易行的出口扶持政策。英国资产管理公司安本(Aberdeen)的高级经济学家Robert Gilhooly认为：“也有可能允许超过1美元兑7.9元的人民币贬值”。

货币贬值政策是一把双刃剑。国际上对中国资本市场的信心原本较低。如果放任货币贬值，有可能成为资本外流的契机，进而有可能动摇依赖海外投资的增长模式。这就是中国一直以来对人民币贬值保持高度警惕的原因。

2015年，以人民币贬值为契机，资本外流增加。中国为了支撑人民币，反复进行汇率干预，一度令外汇储备减少约1万亿美元。中国不得不通过资本管制来支撑汇率，人民币的国际化受挫。虽然目前仍未解除对资本外流的警惕，但随着与美国政府展开关税战，不得不将目光转向货币贬值的好处。

中国国内也出现了要求出台经济刺激举措的声音。

中国2月份居民消费价格指数（CPI）同比下降0.7%，工业生产者出厂价格指数(PPI)连续2年处于负值区间。据称要降低居高不下的实际利率，货币宽松必不可少。

人民币贬值也存在被美国特朗普政府“攻击”为诱导货币贬值的风险。如果在明知如此的情况下仍容忍人民币贬值，这表明中国领导层已下定“战斗到底”的决心。如果关税战使两国经济受到打击，世界经济衰退的可能性就会提高。市场的动荡可能需要一段时间才能平息。

另外，东方金诚首席宏观分析师王青判断，接下来一段时间的关税谈判进程、美元指数变化，以及国内宏观政策走向，将是牵动人民币汇率的主要因素。

由于加征关税还会对美元形成一定压制效应，以及美国加征关税无疑会加快国内宏观政策对冲步伐，预计二季度降准降息有望落地，都将对人民币汇率形成支撑。

王青强调，年内来看，着眼于有效应对外部经贸环境变化，人民币汇率弹性趋于加大，贬值容忍度也会有所提高，会持续在合理均衡水平附近双向波动。

来源：日本经济新闻、进出口经理人、第一财经资讯、网易新闻、外市场

编辑：张陈宇

审校：聂畅

审核：葛岩

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